保管“买入”评级，但下调指标价至18.00港元。接头到1)国内乘用车销量快速增长带来的业务增长；2)国外市集业务进一步拓展带来的业务协同；3)汽车关税迟缓上调带来的国外业务增长的省略情味；4)地缘政事导致的海运资本高企，咱们微调敏实集团(“敏实”或“公司”)2024-2026年每股盈利至东谈主民币2.134元(-0.062)/东谈主民币2.657元(+0.027)/东谈主民币3.206元(-0.005)。咱们赐与公司7.2倍2024年市盈率，对应18.00港元的指标价，并保管“买入”评级。
伊伊系列2024年上半年，国外业务捏续增长，毛利率同比和环比均有所擢升。2024年上半年，公司完结收入东谈主民币110.9亿元，同比增长13.8%。国外业务收入占总收入的比重达到59.2%，同比增长2.4个百分点。公司鼓动应占净利润为东谈主民币10.7亿元，淫淫色情网同比增长20.4%。2024年上半年，公司的毛利率回升至28.5%，同比增长2.2个百分点，环比增长0.1个百分点。跟着国外电板盒业务销量的捏续增长和界限效应的迟缓线路，www26uuu电板盒业务的毛利率有望进一步增长。咱们展望异日几年公司的毛利率将还原到30%。
电板盒业务络续保捏快速增长，电板盒业务收入占总收入的比例同比进一步上升3.1个百分点。在车企电动车业务快速发展的带动下，2024年上半年，电板盒业务收入占总收入的比重已达到21.6%，展望公司在欧洲市集的电板盒业务将加快增长。跟着新动力汽车浸透率的束缚提高，电板盒业务在中国市集将络续扩大，在国外市集的业务也将运行擢升。公司当今的在手订单界限达到东谈主民币2，360亿元，环比增长2.6%，其中公司当今的电板盒业务在手订单界限接近东谈主民币1，251亿元。加上公司的插混车型一体化压铸电板盒技俩的推动，咱们展望公司异日三年电板盒业务收入的年复合增长率约为29.0%。
智能外饰件业务捏续拓展，多元化新业务初见奏效。1)在智能前脸业务方面，敏实为小米竖立的行业首款PC雷达罩-带加热功能的鹅卵石形激光雷达已完结量产。同期，敏确凿北好意思也赢得了关系技俩。多家好意思国/德国车厂的电动汽车智能面板已进入量产。公司还赢得了日本/韩国车厂的关系勾搭预研技俩。2)在智能车门业务方面，公司赢得了鸿蒙智行的电动侧开门和荫藏式门把手技俩。3)在智能尾门业务方面，公司赢得了中国“造车新势力”的塑料尾门技俩。咱们合计敏实正迟缓成为公共额外的智能外饰件供应商之一，多元化的新业务有望进一步为公司孝敬收入。
风险：1)公共汽车市集销售可能不足预期；2)运脚和原材料价钱可能高涨；3)地缘政事可能导致业务彭胀放缓自慰。
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